熵研咨询：黑色大宗卷螺差驱动跟踪系列

螺纹钢：本周Mysteel数据显示，螺纹钢产量减少1.88万吨至206.08万吨，产量有所下降。螺纹钢厂库存减少6.59万吨，钢厂库存压力下降，社会库存减少15.27万吨，总库存减少21.86万吨，库存维持下降趋势。从绝对库存来看当下库存压力有所减轻，只是杭州螺纹的库存压力依然很大！从图1螺纹钢周度供需强弱指数来看，本周数据环比略转好，螺纹钢的供需压力有所减轻。

热卷及板材：本周Mysteel数据显示，热卷产量增加3.24万吨到319.01万吨，供给依然维持在高位。库存方面，钢厂库存增加0.00万吨，社会库存减少1.21万吨，总库存减少1.21万吨，环比几乎无变化，说明库存压力不减，表需减少4.20万吨。本周热卷周度供需强弱指数环比明显转弱，供需压力增加。冷轧产量增加0.23万吨，中厚板产量增加1.21万吨，总库存分别减少1.34万吨和增加0.38万吨，表需分别增加0.48万吨和减少1.51万吨，中板供需压力大。

卷螺供需强弱：11月21日的公众号文章提及：“后期如何运行？从本周的产业驱动角度来看，螺纹和热卷的产量均有所增加（且螺纹增产更明显）。再从供需强弱指数来看，热卷供需边际明显好转，而螺纹却有所转弱。故预计卷螺价差将小幅走强。”

实际盘面表现，卷螺01价差在新一期库存公布之前（20251127）围绕着200-210附近偏强运行，整体波动空间有限。

后期如何运行？从本周的产业驱动角度来看，螺纹产量下降而热卷产量再次攀升。再从供需强弱指数来看，热卷供需明显转弱（供需强弱指数转到零轴下方），而螺纹基本维持。故预计卷螺价差将再次压缩。但同时需考虑到换月时期的行情特殊性，螺纹、热卷的不同换月节奏也会影响两者价差变化。

一、什么是供需强弱指数？

供需强弱指数是衡量螺纹钢（螺）和热卷（卷）基本面供需关系的量化指标，其核心作用在于：

1. 判断即期利润：直接反映钢厂的盈利空间，若螺纹供需偏弱，则螺纹利润承压；若热卷供需偏强，则热卷利润改善。

2. 预测卷螺价差：通过计算两者的供需强弱指数差值（即“供需强弱差”），可预判卷螺价差的走势。

3. 历史复盘验证：该指标在过去市场周期中多次准确提示价差拐点，具备较高的参考价值。

二、供需强弱指数如何指导交易？

1. 卷螺价差交易逻辑

• 当供需强弱差（热卷指数-螺纹指数）走扩 → 卷螺价差大概率扩大，做多配置优选热卷、做空配置优选螺纹。

• 当供需强弱差收窄 → 卷螺价差可能收缩，需警惕反转风险。

2. 重要提醒：供需强弱指数≠绝对价格

虽然供需强弱指数能有效反映卷螺相对强弱，但钢材绝对价格的涨跌还需考虑：

1. 原料成本（铁矿、焦炭）的波动；

2. 宏观政策（如稳增长、限产政策）的影响；

3. 市场情绪（投机资金、贸易商行为）。

举例：即使热卷供需转弱，若铁矿和焦煤价格维持强势，则会限制热卷价格的回调空间。

当前策略：当前卷螺01价差到相对高位，若热卷驱动也有所转弱，则继续扩大的空间有限反而有小幅压缩空间。从往年规律来看，9月下旬之前的卷螺价差有波收窄的机会，四季度再次扩大。实际走势需结合每周卷螺供需强弱来判断。

三、注意事项

供需强弱指数是捕捉卷螺套利机会和钢厂即期利润的利器，但对于钢材价格绝对值的变化则若考虑钢材价格则需结合成本、宏观等因素综合研判。 未来我们将持续跟踪这一指标的变化！